摘要
當(dāng)前玉米期貨創(chuàng)新高，市場對東北減產(chǎn)倒伏的定性觀點達成一致，但減產(chǎn)幅度存在差異，因今年灌漿后期遭臺風(fēng)影響，倒伏區(qū)域、倒伏比例、灌漿程度、倒伏減產(chǎn)程度等多重因素均對減產(chǎn)數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響，因而具體減產(chǎn)幅度其實很難確定，仍需等到11-12月份大糧上市供應(yīng)后才能確定。此外容重下滑、霉變率增高也給市場帶來更多不確定性。近期我們同相關(guān)產(chǎn)業(yè)、投資機構(gòu)赴東北產(chǎn)區(qū)調(diào)研，考慮到種植面積下滑的因素，初步預(yù)計東北地區(qū)減產(chǎn)880萬噸，后續(xù)仍需進一步跟蹤驗證。
1、產(chǎn)情預(yù)估
黑龍江面積下滑，其余省份維持穩(wěn)定；黑龍江、吉林受臺風(fēng)影響粒重下滑明顯，單產(chǎn)預(yù)估減幅-8%；遼寧西部干旱，單產(chǎn)預(yù)估減幅-3%；蒙東地區(qū)的通遼正常，但興安盟及呼倫貝爾三旗市受旱情影響，減產(chǎn)嚴(yán)重；整體預(yù)估東北四省減產(chǎn)880萬噸；華北穩(wěn)產(chǎn)偏增，河南南部及安徽北部受前期洪澇災(zāi)害影響，產(chǎn)量略有下降，全國預(yù)計產(chǎn)量下滑910萬噸。據(jù)天下糧倉預(yù)估，東三省預(yù)估減產(chǎn)1251萬噸，與我們差異較大的是遼寧減產(chǎn)幅度。后續(xù)仍待上市后進一步驗證。
2、各省情況
（1）吉林
臺風(fēng)對吉林影響史無前例。各地倒伏比例不一、灌漿程度差異也較大，主產(chǎn)區(qū)長春、松原影響最重，白城相對較輕，南部四平、公主嶺地區(qū)倒伏不多，東部梅河口、磐石等地影響也較大。倒伏區(qū)域減產(chǎn)20-30%是主流預(yù)期，乳線進度在五-七成左右。具體而言，榆樹、扶余、九臺、農(nóng)安、鎮(zhèn)賚沿線倒伏比例在50%-80%，也是減產(chǎn)最為嚴(yán)重的地區(qū)；乾安、長嶺、通榆、雙遼沿線倒伏并不如預(yù)期嚴(yán)重。減產(chǎn)嚴(yán)重地區(qū)也是常年二等以上容重糧分布地區(qū)，這也帶來今年新糧上市后期優(yōu)質(zhì)優(yōu)價尤為突出。吉林面積基本穩(wěn)定，單產(chǎn)初步預(yù)計減幅8%，折產(chǎn)量300萬噸左右。
（2）黑龍江
臺風(fēng)對哈爾濱、綏化、大慶三地倒伏減產(chǎn)影響嚴(yán)重，遠(yuǎn)超當(dāng)年布拉萬的影響，倒伏比例超50%；東部雞西、佳木斯、雙鴨山、鶴崗等地好于預(yù)期，但田間整體積水多、上市進度延遲。綏化、齊齊哈爾等地大豆面積明顯回升，臺風(fēng)對大豆影響不大。今年8、9月份黑龍江整體降雨超常年水平，灌漿后期主產(chǎn)區(qū)又遭遇臺風(fēng)影響，從單位面積粒數(shù)年度同比來看，全省減產(chǎn)幅度8%左右，考慮面積下滑因素，預(yù)計減產(chǎn)450萬噸。
（3）蒙東
臺風(fēng)對蒙東影響有限，更多是今年6-7月份偏旱影響，通遼大部分地區(qū)有灌溉條件，屬于常年水平。但興安盟和呼倫貝爾市丘陵地區(qū)居多，受苗期旱情影響偏重，蒙東預(yù)計減產(chǎn)100萬噸。
（4）遼寧
遼西地區(qū)受苗期干旱影響較重，但這部分地區(qū)十年九旱，占比權(quán)重較低。而鐵嶺和沈陽大部分地區(qū)的棒粒數(shù)較去年還有所恢復(fù)。整體預(yù)計全省產(chǎn)量下滑40萬噸左右。
圖1：東北地區(qū)產(chǎn)量預(yù)估（萬噸）
圖2：東北地區(qū)天氣回顧
圖3：臺風(fēng)減產(chǎn)行情仍會持續(xù)發(fā)酵
圖4：天下糧倉減產(chǎn)預(yù)估
來源：天下糧倉、路透、中國氣象局、新聞?wù)?、中糧期貨研究院
3、其他因素
除了減產(chǎn)，今年收獲成本也大幅增加，機收難度增加、成本翻倍，人工費用大幅抬升，上市進度延后超半個月。這也將進一步加劇基層農(nóng)戶的惜售心態(tài)。關(guān)注后期售糧進度。
自9月3-4號臺風(fēng)至今，盤面已走出300點行情。玉米快牛的行情基礎(chǔ)仍是新作的年度缺口，市場多元主體看強后市進一步加劇了缺口的預(yù)期，12月前仍會是高位震蕩偏強的格局。
圖5：新作玉米走勢邏輯導(dǎo)圖
來源：中糧期貨研究院
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：張大龍）
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