對于2020全球原糖供給盈余量的估算下調(diào)39%至110萬噸?？紤]到匯率情況，以及泰國在2019-20年度43%的減產(chǎn)量，遠(yuǎn)東地區(qū)的需求需要由巴西及中美洲國家供給。
巴西中南部地區(qū)制糖比可能會(huì)由2019-20市場年度（4月至次年3月）的34.3%上調(diào)至2020-21年度的46%。但是，考慮到巴西中南部地區(qū)的收割在市場年度后半段完成，且從經(jīng)濟(jì)性的角度而言市場可能會(huì)偏向更多地生產(chǎn)乙醇，當(dāng)?shù)毓┙o仍將偏緊。
其次，泰國的減產(chǎn)可能會(huì)在影響亞洲在整個(gè)2020-21（10月-次年9月）年度的原糖供給。那么目前巴西就成為了世界上唯一的原糖供給者，澳大利亞還沒有開榨。印度在2020-21市場年度的出口補(bǔ)貼政策尚未明朗。但是，如果存在補(bǔ)貼，全球供應(yīng)量可能會(huì)增加150-250萬噸。
白糖盈余上調(diào)至38.6萬噸。來自印度煉廠及遠(yuǎn)東其他地區(qū)，如馬來西亞工廠可能會(huì)增加白糖供應(yīng)。之前5月時(shí)白糖溢價(jià)高達(dá)132美元/噸，彼時(shí)沒有傳統(tǒng)白糖精煉商會(huì)進(jìn)入這個(gè)市場。
新的供應(yīng)入市，是否意味著這一輪的白糖反彈到頭了？
［巴西中南部］
2020-21：按季度重新調(diào)配產(chǎn)量之后，原糖出口量下調(diào)14.5萬噸至2305萬噸，而白糖出口量增加7.6萬噸至356萬噸。
紐糖7月合約較低的交割量意味著庫存水平不低，可能在9月底達(dá)到1080萬噸的的峰值，同比去年增加200萬噸，與2017年9月的情況類似。而這將會(huì)使價(jià)格承壓。
第三季度的出口量上調(diào)25萬噸至806萬噸，表示平均月度出口量為269萬噸，2017年3季度月均值為260萬噸。如果天氣情況允許的話，巴西中南部港口的出口量可能會(huì)達(dá)到285萬噸。
第四季度的出口量可能會(huì)減少310萬噸至565萬噸，基本上與2017年4季度值持平。
桑托斯和巴拉那瓜的船只排隊(duì)量從5月26日高點(diǎn)377萬降至6月30日的300萬。6月1日的泊位等待時(shí)間約為26-27天，7月1日則減少至23天。
因此，7月發(fā)貨的現(xiàn)金溢價(jià)降低了8-10個(gè)點(diǎn)，8月可能會(huì)持續(xù)調(diào)低10個(gè)點(diǎn)。
圖1 巴西中南部月度原糖出口量
數(shù)據(jù)來源：Platt
［中國］：基于進(jìn)口政策調(diào)整預(yù)期，進(jìn)口量可能上調(diào)
2019-20原糖進(jìn)口量預(yù)期增加48.1萬噸至290萬噸（包括40萬噸的古巴進(jìn)口配額），較上年增加34.22萬噸。原因：1）基于進(jìn)口政策可能逐漸開放的預(yù)期，中國煉廠預(yù)訂了三四季度的原糖進(jìn)口；2）2020年7月-2021年3月原糖套利區(qū)間400-700元/噸（56.6-99.1美元/噸），配額外進(jìn)口關(guān)稅降至50%；3）2季度中國原糖進(jìn)口量121萬噸，預(yù)期為83萬噸，其中含20萬噸配額內(nèi)古巴糖（關(guān)稅15%）。
2020-21原糖進(jìn)口預(yù)期值上調(diào)22萬噸至266萬噸，主要影響2020年4季度。
目前有預(yù)期：如果政府沒有增加2020自動(dòng)進(jìn)口許可量——4月時(shí)為135萬噸，那么110萬噸的糖可能在2020年12月之前都被儲(chǔ)存在保稅區(qū)，2021年伊始再開始清關(guān)。
下季度的政府庫存釋放量預(yù)期從20萬噸下調(diào)至0-5萬噸。如果超出預(yù)期范圍，2021年的進(jìn)口量則可能低于預(yù)期。
2019-20的走私糖數(shù)量預(yù)期85萬噸，2020-21預(yù)期120萬噸。
從東盟進(jìn)口的糖漿關(guān)稅待定。2019-20糖漿在白糖消費(fèi)中的預(yù)期為40萬噸。
［印度］：回溯修訂后2019-20的出口總量增加
2019-20市場年度（10月-次年9月）的總出口量上調(diào)73萬噸至560萬噸：低質(zhì)量白糖出口量上調(diào)37.1萬噸至270萬噸；煉廠高質(zhì)量白糖2019-20出口量預(yù)期為20萬噸；原糖出口量上調(diào)15.9萬噸至220萬噸。
印度低質(zhì)白糖出口基差平價(jià)FOB報(bào)350-360美元/噸，低于泰國高質(zhì)白糖集裝箱價(jià)55-65美元/噸。
巴西低質(zhì)白糖對亞洲出口目的地而言具有競爭性，盡管相較于印度糖運(yùn)費(fèi)高出20美元/噸。巴西中南部低質(zhì)白糖目前集裝箱基差平價(jià)FOB報(bào)價(jià)是紐約7月合約+63美元/噸（325美元/噸）,后期看跌。
低質(zhì)白糖的前10大進(jìn)口國目前已經(jīng)進(jìn)口了130萬噸。索馬里、斯里蘭卡、阿富汗和蘇丹合計(jì)進(jìn)口量93萬噸。
2020-21，低質(zhì)白糖出口預(yù)期為200萬噸，且沒有考慮任何出口補(bǔ)貼因素。在目前的價(jià)格水平上，印度的出口補(bǔ)貼至少會(huì)達(dá)到2010-20水平，即138-139美元/噸（6.27美分/磅）。如果考慮到出口補(bǔ)貼因素，那么在對孟加拉和伊朗的出口中，印度糖會(huì)比巴西糖有出口優(yōu)勢。
［中東和北非］：伊朗是2季度區(qū)域內(nèi)最大進(jìn)口國
2季度伊朗進(jìn)口原糖96.2萬噸，預(yù)期值70萬噸，為歷史極值水平。主要來源是印度（70.5萬噸）和巴西（25.7萬噸）。
埃及是同期第二大進(jìn)口國。從巴西進(jìn)口了50.4萬噸。
阿聯(lián)酋二季度進(jìn)口量15萬噸。由于迪拜煉廠庫存高企，六月第一艘糖船才從巴西出發(fā)。2020年原糖進(jìn)口量預(yù)計(jì)為141萬噸，高于去年值78.5萬噸。
圖2 阿聯(lián)酋原糖進(jìn)口
數(shù)據(jù)來源：Platt
［馬來西亞］：高質(zhì)白糖出口啟動(dòng)
2019-20，馬來西亞之外的高質(zhì)白糖出口估算量為24萬噸。
越南減產(chǎn)，區(qū)域需求增加；而泰國高質(zhì)糖價(jià)格偏高。
因此，區(qū)域內(nèi)的原糖凈進(jìn)口國，如尼泊爾，同樣也可能開始在區(qū)域內(nèi)供應(yīng)精煉糖。
［撒哈拉以南非洲］：2019-20,2020-21凈進(jìn)口增加，索馬里同蘇丹共同成為區(qū)域調(diào)配中心
蘇丹減產(chǎn)，撒哈拉以南非洲2019-20的進(jìn)口量預(yù)期上調(diào)31.5萬噸至600萬噸，2020-21進(jìn)口預(yù)期上調(diào)19萬噸至622萬噸。
國家貨幣走弱、庫存減少，蘇丹糖價(jià)走高。2020年2季度和3季度裝船的進(jìn)口糖都在巴西巴拉那瓜港口（上次進(jìn)口巴西糖還是在2017年）。
2020-21，蘇丹的進(jìn)口預(yù)期值持平，176萬噸。盡管不確定性很高，白糖產(chǎn)量預(yù)估計(jì)為10萬噸，足以覆蓋國內(nèi)消費(fèi)2.7%的年增長率。
蘇丹可供應(yīng)量的下調(diào)，使得索馬里也成為了區(qū)域調(diào)配中心之一。索馬里主要進(jìn)口印度低質(zhì)白糖。2019-20年度截至目前共進(jìn)口44.5萬噸，高于去年值20萬噸。2019-20消費(fèi)量16.5萬噸。索馬里的糖類總出口量為71.5萬噸，高于去年同期值23萬噸。目前看來2020-21趨勢類同。
圖3 索馬里貿(mào)易流
數(shù)據(jù)來源：CONADESUCA，Platt
［歐盟］：2019-20出口預(yù)期量下調(diào)至88.4萬噸
2019-20歐盟出口預(yù)期下調(diào)至88.4萬噸（不含英國和歐盟之間的貿(mào)易流），前值102.7萬噸，2018-19值161萬噸。
官方出口數(shù)據(jù)依舊偏低。最近歐盟委員會(huì)給出的4月裝船量僅為4萬噸，相較于去年同期值12.1萬噸大幅下調(diào)。2019年10月迄今的總出口量為50.39萬噸，明顯低于去年值115.5萬噸。
埃及最近禁止進(jìn)口白糖的決定對于歐盟出口影響有限。
2020-21進(jìn)出口預(yù)期不變，分別為166萬噸和130.1萬噸。近期歐洲西北部的降水有利于甜菜生長。
圖4 歐盟28國白糖出口
數(shù)據(jù)來源：Platt
［獨(dú)聯(lián)體］：俄羅斯出口進(jìn)一步調(diào)整
2019-20俄羅斯出口量預(yù)期值由105.5萬噸調(diào)整至123.5萬噸。2季度出口量大， 但基本還是集中在區(qū)域內(nèi)國家。
3季度俄羅斯國內(nèi)糖價(jià)上漲，出口可能放緩。來自巴西的糖船開進(jìn)黑海，較有競爭力。
2020-21俄羅斯出口預(yù)期值52萬噸。主要是由于種植面積下調(diào)導(dǎo)致減產(chǎn)，不過庫存水平較高，尚可用于出口。
烏克蘭的進(jìn)口需求由11萬噸下調(diào)至10.2萬噸。2020-21預(yù)期值3.5萬噸。
［美國-墨西哥］：2020-21美國進(jìn)口需求下調(diào)
2019-20，墨西哥出口預(yù)期量為131萬噸（主要是美國配額）。
但是美國尚有庫存。除了關(guān)稅配額的增加，國內(nèi)精制糖價(jià)高企，吸引了高關(guān)稅高質(zhì)白糖進(jìn)口。這表示年末美國庫存量可能較高。
2020-21美國進(jìn)口預(yù)期為280萬噸，2019-20年度380萬噸。其中從墨西哥進(jìn)口118萬噸，那么墨西哥還有約43萬噸可出口至全球——2019-20幾乎沒有可出口余量。
圖5 美國高質(zhì)白糖進(jìn)口
數(shù)據(jù)來源：Platt
［中美洲］：2020下半年原糖出口受限
2019-20全球市場，尤其是美國需求強(qiáng)勁，中美洲目前已經(jīng)基本無原糖可售。
3季度原糖出口量預(yù)期值為10萬噸，是近10年來的最低值。
較低的結(jié)轉(zhuǎn)庫存及11月才會(huì)有新的產(chǎn)出，4季度原糖出口預(yù)期下調(diào)5萬噸至20萬噸。
圖6 中美洲大宗原糖出口
數(shù)據(jù)來源：Platt
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：范婧雅）
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