上月策略會我們提出買預(yù)期行情，高度看到2100左右，目前已經(jīng)實現(xiàn)。截止目前，拍賣政策仍未發(fā)布，盤面上漲已經(jīng)基本透支底價提升和成交溢價的預(yù)期，建議前期多單逐步獲利離場，等待拋儲政策落地。
3-4月份上漲行情一方面受余量減少、渠道囤庫影響，一方面受臨儲拍賣底價提升的看漲預(yù)期驅(qū)動，在供需偏緊、北港提價累庫的過程中，期現(xiàn)聯(lián)動上漲。統(tǒng)計下近三年拍賣期間主力走勢的行情，每年的趨勢行情也就2-3次，上漲幅度基本在70-120元之間。而當(dāng)前時點基本透支了預(yù)期，從最底部1950到2109的高點已經(jīng)上漲160元，從3月初走出底部震蕩行情以來盤面也從2000上漲了110元。在政策靴子落地前，建議多單獲利離場，等待底價錨定明朗后再尋找新的指引。
此外，17、18年拍賣底價均是市場期現(xiàn)貨價格的底部支撐，19年拍賣初期也是如此，但19年5月下旬以后受豬瘟影響需求拖累，盤面跌破底價支撐，發(fā)生了買預(yù)期、賣現(xiàn)實的行情。而今年我們判斷前期買預(yù)期的行情基本走完，需等待政策確定后，仍需觀察需求側(cè)的影響。如前期報告所述，當(dāng)前豬料需求端處于從最差階段逐步恢復(fù)的過程，受利潤驅(qū)動補欄積極性仍存，但因下游肉類消費下滑（新冠疫情影響），生豬出欄體重下滑明顯，前期補欄*壓欄*母豬結(jié)構(gòu)的推演方式發(fā)生改變；另外，受新冠疫情影響，禽肉、雞蛋的養(yǎng)殖利潤下滑，也對出欄體重及雞苗補攔帶來利空影響，整體飼用需求恢復(fù)的程度需要重新評估。同時，考慮到加工利潤和開機率的情況，深加工消費也有明顯下滑，后期玉米需求或仍將主導(dǎo)行情走勢。因此，考慮到需求端利空的不確定性，需求端邊際變量的改變或?qū)⒂绊懟卣{(diào)的幅度，建議前期多單止盈離場。
對于拍賣政策，18、19年均是提前一周公布，截止今天仍未發(fā)布，需關(guān)注本周五及下周政策的發(fā)布，預(yù)計中下旬首拍。當(dāng)前對于拍賣底價和方式傳聞不一，盤面已經(jīng)透支提價預(yù)期，當(dāng)前這個時點不應(yīng)再交易這個預(yù)期。建議落袋為安、等待政策為宜。
當(dāng)下正值東北春耕階段，上月底部分地區(qū)倒春寒影響了種植進度，從機構(gòu)電話調(diào)研了解，吉林遼寧種植進度偏慢，預(yù)計面積穩(wěn)定；往年影響面積的還是要關(guān)注黑龍江地區(qū)。后續(xù)我們也會持續(xù)跟蹤。
圖1 拍賣期單邊行情統(tǒng)計
圖2 玉米指數(shù)走勢
數(shù)據(jù)來源：wind、文華財經(jīng)、中糧期貨研究院
(文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：張大龍)
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