農(nóng)產(chǎn)品期貨整體走強，但近日有部分品種價格回調(diào)。那么，未來農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢預(yù)計將會如何？
近期，農(nóng)產(chǎn)品期貨表現(xiàn)亮眼，不少品種突破了近幾年來的高位。
如國內(nèi)玉米期貨價格今年一路大漲，于9月14日創(chuàng)下9年多的階段新高；豆一期貨市場2101合約于9月16日盤中，刷新5年多的高點紀(jì)錄；9月14日，連豆粕也創(chuàng)下一年多來階段高點，然而在9月16日下跌1.73%。
對于后市行情，業(yè)內(nèi)人士表示，出于需求端恢復(fù)等原因，玉米期價預(yù)計在升水修復(fù)之后仍將重拾升勢；國際和國內(nèi)大豆、油脂等品種價格未來預(yù)計易漲難跌，但是不建議追多。
農(nóng)產(chǎn)品整體走強
今年以來，國內(nèi)玉米、大豆等期貨價格均已累計上漲超30%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，玉米期貨2101主力合約報收2410元/噸，日內(nèi)漲幅0.04%。從年初以1800元/噸開盤至今，已累計上漲32.86%。值得注意的是，9月14日盤中最高觸及2450元/噸，創(chuàng)下9年多來的新高。
同時，截至9月16日，豆一期貨市場2101合約收于4539元/噸，呈微跌趨勢，跌幅為0.37%。盤中最高為4603元/噸，是近5年來的階段高點。而在前一日（9月15日），豆一主力合約還大漲超2%，收于4590元/噸。將時間軸拉長來看，豆一主力合約年內(nèi)大漲35.41%。
豆粕今日也有所回落。9月16日，連豆粕M2101合約開盤價為3112元/噸，收于3064元/噸，跌幅為1.73%。而9月14日，豆粕大漲近3%，盤中觸及高點3152元/噸，創(chuàng)一年多來新高。
對此，銀河期貨大宗商品部農(nóng)產(chǎn)品研究員馬幼元在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“農(nóng)產(chǎn)品整體走強，由于宏觀面貨幣寬松，通脹預(yù)期抬頭，提高了商品整體估值，疫情也使得國家層面對糧食安全尤為重視，糧食儲備等政策面預(yù)期利好農(nóng)產(chǎn)品走高。疫情期間農(nóng)產(chǎn)品作為剛需，整體需求恢復(fù)強勁，供需面也支持其上漲。”
多因素利好油脂油料
那么，就具體期貨品種而言，近期大漲的原因何在？
對于油脂油料期貨品種的上漲，申銀萬國期貨分析師周一敏在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“豆油方面，從8月初以來，市場預(yù)計巴西大豆銷售進度過快，后期供應(yīng)有限，中國執(zhí)行第一階段協(xié)議預(yù)期購買美豆3000萬噸，美豆主產(chǎn)區(qū)也有天氣干旱等問題，提振美豆不斷上漲，且升貼水不斷走高，提高國內(nèi)油粕的成本。大豆壓榨開機率高，局部地區(qū)油廠因為豆粕脹庫，油廠被迫調(diào)低周度壓榨量，市場看多油粕比，國內(nèi)多次傳出豆油收儲消息，學(xué)校開學(xué)，市場也預(yù)期四季度豆油有較好的消費需求，利多豆油。最近豆油成交較好，市場流通的現(xiàn)貨也不多，庫存也在緩慢降低，支撐豆油價格上漲。”
周一敏補充道，就菜油而言，國內(nèi)沒有放開加拿大轉(zhuǎn)基因菜油和菜籽進口，菜油是三大油脂中供應(yīng)問題最突出的。8月份因為海關(guān)檢查到國內(nèi)到港的非轉(zhuǎn)基因菜油中含有轉(zhuǎn)基因成分而被退運，即使盤面不斷漲高，非轉(zhuǎn)基因菜油出現(xiàn)盤面進口利潤，國內(nèi)貿(mào)易商也不敢進口。雖然從8月初菜油庫存不斷升高，但是庫存依然低，現(xiàn)貨偏緊。
“8月以來豆類油脂齊頭上漲，其中油脂更是不斷刷出新高。”馬幼元進一步指出，“其中豆二作為進口大豆標(biāo)的，近期上漲主要受美豆上漲的影響，美豆受8月干旱的影響產(chǎn)量不及預(yù)期，而出口需求在中國的采購支撐下可能將創(chuàng)下歷史新高，另外南美新作面臨拉尼娜的影響，屆時可能影響巴西新作大豆的種植。油脂方面，國內(nèi)外油脂供需持續(xù)緊張，疫情后油脂食用和工業(yè)生物柴油消費不斷恢復(fù)，導(dǎo)致國際油脂庫存持續(xù)下降。另外，國內(nèi)豆油將在四季度大規(guī)模收儲，市場對整個油脂板塊有非常強的去庫和看漲預(yù)期。”
對于觸及近八個月高位的棕櫚油期貨價格近期上漲原因，周一敏認為，8月中上旬發(fā)布的7月馬來西亞棕櫚油局（MPOB）報告產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，實際出現(xiàn)環(huán)比減產(chǎn)情況，之前市場擔(dān)憂棕櫚油需求，實際出口卻好于預(yù)期，庫存從5月開始連續(xù)三個月降低至170萬噸，處于2015年以來同期的最低庫存，產(chǎn)地近月報價很少松動，近月端盤面進口倒掛多，只是遠月給出進口利潤，陸陸續(xù)續(xù)也有買船。由于新冠疫情影響，被抽檢到的棕櫚油船需要等待一段時間才能入庫，國內(nèi)棕櫚油到港入庫緩慢，下游提貨困難，港口庫存持續(xù)降低，現(xiàn)貨基差也持續(xù)走高。
而對于年內(nèi)表現(xiàn)驚艷的玉米，馬幼元指出，玉米8月以來漲幅高達200多點，為近年來最快的一波漲幅。本年度玉米產(chǎn)量基本穩(wěn)定，而生豬養(yǎng)殖需求快速回復(fù)，導(dǎo)致出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，而臨儲玉米即將拍完，因為沒有臨儲玉米的補充，只有通過價格上漲才能刺激高價的替代品來補充缺口，達到供需平衡。近期又因為臺風(fēng)襲擊東北，導(dǎo)致玉米大面積倒伏，使得主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)在所難免，這無疑又擴大了缺口，期價也迎來一波快速拉升。
此外，馬幼元提到，白糖期貨價格近期上漲的原因主要是炒作旺季消費轉(zhuǎn)暖，另外加工糖供應(yīng)壓力消化且進口不及預(yù)期，也利好國產(chǎn)糖銷售。同時，在貨幣整體寬松的背景下，白糖金融屬性及其它農(nóng)產(chǎn)品的大幅上漲也使得其有一定的補漲需求。
未來或仍保持偏強走勢
農(nóng)產(chǎn)品期貨整體走強，但近日有部分品種價格回調(diào)。那么，未來農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢預(yù)計將會如何？
馬幼元認為，中長期看，豆類價格底部抬升。“雖然美豆供應(yīng)增長，但當(dāng)前供需從過去兩年的中美貿(mào)易摩擦的背景下扭轉(zhuǎn)恢復(fù)，結(jié)轉(zhuǎn)庫存正在下降。而中國執(zhí)行貿(mào)易協(xié)定的背景下，未來國際大豆出口需求維持旺盛，另外近期拉尼娜天氣模式顯現(xiàn)，南美種植季可能損傷大豆的單產(chǎn)，不排除未來市場可能對此進行價格炒作，因而國際和國內(nèi)大豆價格易漲難跌。”
“預(yù)計豆油盤面仍然保持偏強，但是不建議追多。”周一敏認為，USDA（美國農(nóng)業(yè)部）9月報告利多，市場看好后期中國對美豆的需求，中國在陸陸續(xù)續(xù)買美豆，也擔(dān)憂拉尼娜對南美產(chǎn)生的干旱影響，可能會推遲播種。最近美豆的優(yōu)良率有所下調(diào)，單產(chǎn)也可能會下調(diào)，關(guān)注美豆收割期的天氣和霜凍問題對收獲面積的影響。目前新作按照4.6億蒲式耳的庫存，美豆運行的上方預(yù)計在1000-1100美分，不排除后續(xù)調(diào)低單產(chǎn)或者調(diào)高出口，最終結(jié)轉(zhuǎn)庫存進一步下降，進而美豆繼續(xù)上漲。除非原油大跌或者國內(nèi)豆粕過強抑制豆油漲幅，目前四季度大豆到港預(yù)計不斷減少，近期豆油成交較好，庫存緩慢降低，現(xiàn)貨基差也在走強，預(yù)計豆油盤面仍然保持偏強。
對于油脂價格，馬幼元同樣持“難有大跌，謹慎看漲”的思路。原因有二：一方面國內(nèi)外油脂需求在中國收儲以及國際生物柴油消費強勁的支撐下難以下降，另一方面棕櫚油面臨人工短缺等長期機制問題，豆菜葵油均有產(chǎn)量不及預(yù)期的情況，因此國內(nèi)外油脂庫存短期內(nèi)很難快速積累，此種格局下，油脂價格未來同樣易漲難跌。
周一敏預(yù)計，棕櫚油呈近強遠弱格局。9月上旬發(fā)布的MPOB月報中，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量如市場預(yù)期一樣恢復(fù)，但是出口依然好于預(yù)期，導(dǎo)致庫存增幅小于預(yù)期，報告偏多。從高頻的SPPOMA（西馬來西亞南方棕油協(xié)會）產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，產(chǎn)量增幅在縮小。而船運商檢機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，出口增幅在擴大，產(chǎn)地報價也有所上調(diào)，預(yù)計產(chǎn)地9月庫存增幅不大。目前馬盤近月合約接近3000林吉特，按照預(yù)估的庫存，上方空間不大。國內(nèi)入庫依然緩慢，現(xiàn)貨緊張，但是遠月陸陸續(xù)續(xù)買船，目前9-11月24度棕櫚油到港在40萬-50萬噸左右，且天氣轉(zhuǎn)涼后棕櫚油消費受限，預(yù)計緩解緊張情況，但是國內(nèi)不太可能出現(xiàn)庫存壓力過大情況。
而對于菜油，周一敏認為，菜油和菜籽供應(yīng)問題決定菜油始終保持偏強的走勢，國內(nèi)依然緊缺，即使出現(xiàn)大跌，一般反彈也較快。加拿大統(tǒng)計局最近發(fā)布的新作菜籽庫存比8月底環(huán)比減少0.4%，收割延遲、產(chǎn)地霜凍等問題，加拿大菜籽盤面也不斷上漲，國內(nèi)菜油進口利潤大幅縮小。關(guān)注近期小幅累庫下，現(xiàn)貨成交和基差走勢，預(yù)計菜油震蕩偏強。
玉米方面，馬幼元預(yù)計，后期玉米期價在升水修復(fù)之后仍將繼續(xù)運行。“炒作邏輯還是產(chǎn)量減少，需求端生豬養(yǎng)殖需求快速恢復(fù)，而臨儲玉米庫存拍完，價格上漲才能增加其它供應(yīng)，從而達到供需平衡。后期將迎來新玉米上市，而市場收購方早已做好搶糧準(zhǔn)備，農(nóng)戶因為減產(chǎn)也會加劇惜售情緒，隨著搶購新糧，現(xiàn)貨價格逐步走高，期價在升水修復(fù)之后仍將重拾升勢。”
此外，對于白糖的未來走勢，馬幼元表示，短期旺季銷售及加工糖產(chǎn)量下降仍利好期現(xiàn)貨，有利于期價繼續(xù)反彈。但后期隨著新榨季逐步開榨，及進口的增加，供應(yīng)將再次變得充裕，期價仍將出現(xiàn)季節(jié)性回落。
（文章來源：國際金融報）
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