春節(jié)長假之后，受宏觀多重利多因素影響，大宗商品市場迎來了一波強勢上漲行情，以有色金屬、能源化工為代表的多個板塊表現(xiàn)活躍，多個品種價格創(chuàng)下近年來新高。一時間，市場上有關大宗商品“超級周期”的說法不絕于耳。此輪大宗商品價格上漲行情會持續(xù)多久？不少機構表示，看好今年上半年大宗商品的表現(xiàn)。
多個品種價格創(chuàng)近年來新高
事實上，從2月初開始大宗商品上漲勢頭就已顯現(xiàn)。相關數(shù)據(jù)顯示，2月份第一周（2月1日至7日），中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）顯示為168.12點，較前一周上漲1.3%，較年初上漲4.1%，較去年同期上漲16.9%。
春節(jié)長假期間，國際大宗商品市場上漲勢頭明顯，國內(nèi)商品市場開市后也應聲大漲，多個品種表現(xiàn)亮眼。
“近期大宗商品市場表現(xiàn)火熱。”新湖期貨研究所所長李強表示，“具體來看，有色板塊整體表現(xiàn)較為強勁，其中又以金融屬性較強、中國對外依存度較高、供給吃緊的品種漲勢更為凌厲，比如銅、鎳、錫；化工板塊中瀝青、PTA、聚烯烴、PVC等同樣表現(xiàn)搶眼；農(nóng)產(chǎn)品中多數(shù)品種也有較好表現(xiàn)，油脂、棉花(節(jié)后跳空高開。”
今年以來，多個品種價格刷新歷史或多年新高。其中，布倫特原油期貨主力合約繼去年1月21日之后再度站上65美元/桶；WTI原油期貨主力合約也在春節(jié)假期期間突破61美元/桶，創(chuàng)近13個月來新高。
有色金屬板塊也是整體大漲。國際市場方面，LME期銅突破8900美元/噸關口，創(chuàng)2011年9月以來新高；LME期錫收報26215美元/噸。國內(nèi)市場方面，滬銅期貨主力合約最高漲至66470元/噸，創(chuàng)下9年多新高；滬鎳期貨主力合約盤中觸及146980元/噸，創(chuàng)下2019年9月以來新高；滬錫期貨主力合約創(chuàng)下2015年5月該合約上市以來新高193830元/噸。
“其實，從去年四季度開始，大宗商品市場就已成為投資價值洼地。伴隨全球經(jīng)濟的逐步復蘇，大宗商品中的主要板塊有色金屬漲幅最高，扮演起了扛起商品市場上行旗幟的重要角色。”方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟研究員李彥森如是說。
背后主邏輯：宏觀因素驅(qū)動
分析此次大宗商品市場上漲背后的邏輯，受訪市場人士認為，在市場風險偏好提升、全球經(jīng)濟復蘇預期、全球通脹預期升溫等諸多因素共同影響下，大宗商品價格的上漲在情理之中。
“近期大宗商品價格大幅上漲背后的主驅(qū)動因素是全球超額流動性使得資金涌入資本市場以及美聯(lián)儲史無前例的貨幣超發(fā)對美元的打擊。而大宗商品的周期性運行以及后疫情時代市場對未來經(jīng)濟復蘇的預期則成為商品價格上漲的疊加因素。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家景川說。
李強也表示，近期商品價格整體共振上漲表明價格的上漲除有各品種供給端因素作用外，還與整個經(jīng)濟復蘇預期下需求端因素以及流動性寬松下的估值因素有關。
“整體來看，當前美債收益率中短債利率依然維持低位，但長債收益率不斷上行，表明現(xiàn)實的流動性依然充裕，而遠期的經(jīng)濟復蘇或者通脹預期較為強烈，這為大宗商品走強提供了非常好的背景。”李強說。
據(jù)了解，截至今年2月，美聯(lián)儲仍每月購買800億美元美債和400億美元，每月釋放多達1200億美元流動性。嚴重的貨幣超發(fā)，使得美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表從疫情前不到4.2萬億美元猛增至7.2萬億美元，不到一年時間擴大80%。
消息面上，近日，美國財長耶倫多次在公開場合重申1.9萬億美元刺激計劃的必要性。美國總統(tǒng)拜登推動出臺1.9萬億美元刺激計劃的努力也更進一步，美國眾議院一個委員會公布了一份議案，民主黨人希望該議案在本周晚些時候獲得通過。而歐洲央行委員也一致認為，充足的貨幣刺激措施仍是必要的。
關于未來一段時間全球的流動性，在李強看來，美國新政府上臺后已經(jīng)開始推進1.9萬億美元財政刺激，但這可能還不是終點，未來美國可能還會有一些新的措施。同時，我國國內(nèi)市場利率近期出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，流動性拐彎的時點尚未到來，這給整個市場流動性估值提供了較為強烈的支撐。
此外，國泰君安金融衍生品研究所副所長陶金峰表示，國際貿(mào)易環(huán)境有望改善也助推了大宗商品價格上漲。
分析人士：本輪漲勢未結(jié)束
伴隨著近期大宗商品的漲勢，越來越多的市場人士表示大宗商品市場的投資熱情將進一步提升。與此同時，大宗商品市場的熱度能持續(xù)多久也成為市場關注的重點。
“就目前市場的運行環(huán)境看，大宗商品價格上漲仍將持續(xù)。隨著疫苗的接種和疫情形勢的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟恢復將是今年全球經(jīng)濟的主基調(diào)。同時，由于應對疫情以及債務所釋放的流動性仍將在今后一段時間呈現(xiàn)超額狀態(tài)，其溢出效應將伴隨著消費的回升繼續(xù)推動商品價格上漲，全球低利率環(huán)境也將在資金成本方面促進消費和金融投資。此外，去年多數(shù)國家的政府財政赤字升高也將促使投資、消費以及流動性在今年得到加強。”景川表示，因此，未來一段時間大宗商品市場仍將圍繞以上主驅(qū)動因素的變化而波動。
李強也認為，大宗商品價格的漲勢還未結(jié)束，仍值得期待。他認為，短端低利率環(huán)境支撐起的估值會逐漸向中期供需錯配方向轉(zhuǎn)變。從歷史看，流動性的回收并非一蹴而就，可能需要一個漫長的過程，加之不少商品處于低庫存狀態(tài)，商品金融化特點凸顯，將給市場提供一定時間維度上的支撐。
“在全球疫情形勢逐漸轉(zhuǎn)好、經(jīng)濟逐步恢復的背景下，預計有色金屬等工業(yè)原材料需求短期內(nèi)難以下降，價格上行步伐將會持續(xù)，并和能化等品種一起帶動商品價格上漲。下一階段，中國及全球的通脹尤其是生產(chǎn)端的PPI漲速仍將走高，上行態(tài)勢至少維持到年中。但下半年經(jīng)濟面臨的壓力可能增加，屆時，商品價格上行步伐或放慢。”李彥森說。
李強認為，農(nóng)產(chǎn)品依然有基本面的支撐，油脂的上漲行情仍會延續(xù)一段時間，但從長期看，2021年異常天氣對油脂供應影響會少于2020年，因此油脂長線看或逐步轉(zhuǎn)弱；玉米依然看好，但估值可能會偏高；軟商品存在估值修復的機會。
原油方面，中信期貨瀝青燃油研究員楊家明表示，需求端應關注天氣因素，美國得州的氣溫若回升至10℃以上，油價將會失去一部分支撐，因此隨著產(chǎn)量的恢復以及極寒取暖需求的消失，原油價格有回落的可能；供應端則需要警惕沙特、俄羅斯原油減產(chǎn)規(guī)?？s小，以及美伊核談導致原油產(chǎn)量重回市場。
（文章來源：期貨日報）
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