摘要：本周全國(guó)兩會(huì)閉幕，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人在政府工作報(bào)告中明確今年主要目標(biāo)。面對(duì)去年疫情沖擊下的全球貿(mào)易萎縮和全球化逆流，2021年全球疫情將得到有效緩解，同時(shí)美國(guó)通過(guò)拜登政府1.9萬(wàn)億美元的刺激法案，而美國(guó)政府的“重建更美好未來(lái)”計(jì)劃是美國(guó)史上第三大規(guī)模的基建計(jì)劃，拜登政府希望通過(guò)刺激政策能更好地惠及本國(guó)企業(yè)和居民，減少對(duì)其他國(guó)家的“外溢效應(yīng)”，降低美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于全球貿(mào)易的拉動(dòng)，但在通脹方面，計(jì)劃的落地將帶來(lái)的勞動(dòng)成本上升，有可能加劇未來(lái)美國(guó)通脹上漲的內(nèi)生動(dòng)力。
本周全國(guó)兩會(huì)召開，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人在政府工作報(bào)告中明確今年主要目標(biāo)：1、GDP增長(zhǎng)6%以上；CPI在3%左右；2、常住人口城鎮(zhèn)化率提高到65%；3、人均預(yù)期壽命再提高1歲；4、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5.5%以內(nèi)；5、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保率提高到95%；7、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬(wàn)人以上等方面，我們認(rèn)為2021年政府的宏觀調(diào)控，總體更多的是體現(xiàn)出政策的連續(xù)、穩(wěn)定和可持續(xù)性。
具體來(lái)看，財(cái)政受疫情特殊債券今年不再發(fā)行影響，2021 年政府債務(wù)融資規(guī)模會(huì)有所減少同比增速較往年收斂，預(yù)計(jì)財(cái)政對(duì)流動(dòng)性擾動(dòng)較 2020 年有所緩解。落實(shí)到具體月份，政府債券發(fā)行節(jié)奏仍將對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)月度擾動(dòng)。寬財(cái)政不全然代表寬基建，2020 年擴(kuò)赤字是在財(cái)政收入緊張時(shí)保證民生支出，而2021年民生支出仍為財(cái)政重心，減稅降費(fèi)規(guī)模尚在，基建投資不是今年財(cái)政支出重心；赤字方面，赤字率破 3%意味今年財(cái)政仍寬，赤字率達(dá)到 3.2%超過(guò)市場(chǎng)一般預(yù)期，而 3.2%赤字率不代表財(cái)政融資需求大幅走闊，而是寬財(cái)政信號(hào)意義更大。在擴(kuò)大內(nèi)在投資方面：一是安排地方政府專項(xiàng)債券 3.65 萬(wàn)億元，優(yōu)先支持在建工程。二是繼續(xù)支持促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大工程，推進(jìn)“兩新一重”建設(shè)，既促消費(fèi)惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁；三是更多向惠及面廣的民生項(xiàng)目?jī)A斜，如大幅增加城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造數(shù)量，較 2020 年增加 1.3 萬(wàn)個(gè)至 5.3 萬(wàn)個(gè)，改善民生福祉。在基礎(chǔ)民生方面：延續(xù)了去年年末的政策基調(diào)，從多方面提出穩(wěn)定和擴(kuò)大消費(fèi)的內(nèi)循環(huán)舉措：一是“多渠道增加居民收入”，提升居民消費(fèi)的能力。如全面實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，促進(jìn)農(nóng)民增收；二是繼續(xù)幫扶受疫情重創(chuàng)的行業(yè)，同時(shí)在供給端發(fā)力，為消費(fèi)者提供更多便捷舒心的服務(wù)和產(chǎn)品，如穩(wěn)定增加汽車、家電等大宗消費(fèi)、發(fā)展健康、文化、旅游、體育等服務(wù)消費(fèi)、鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)；三是優(yōu)化城鄉(xiāng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)，健全城鄉(xiāng)流通體系，擴(kuò)大縣鄉(xiāng)消費(fèi)，農(nóng)村消費(fèi)已成為國(guó)內(nèi)消費(fèi)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)展農(nóng)村消費(fèi)有利于充分挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力。同時(shí)，本周我國(guó)發(fā)布2月CPI、PPI數(shù)據(jù)，2月CPI當(dāng)月同比-0.2%，環(huán)比0.6%；PPI同比1.7%、環(huán)比0.8%。具體來(lái)看，CPI回升不明顯，主因基數(shù)拖累。生豬出欄持續(xù)恢復(fù)，豬肉價(jià)格繼續(xù)下行，拖累食品CPI由1.6%降至-0.2%。其他食品分項(xiàng)中，受春節(jié)消費(fèi)影響，水產(chǎn)品和鮮果需求增加和運(yùn)輸成本上升原因，價(jià)格漲幅擴(kuò)大。同時(shí)，今年就地過(guò)年政策對(duì)春節(jié)客運(yùn)量影響較大，交通通信價(jià)格下降1.9%，但文娛需求增加，電影票價(jià)格上漲13%，體現(xiàn)服務(wù)類價(jià)格有所上漲。PPI加速上行。受原油價(jià)格明顯回升影響，原油相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅明顯上升；此外，黑色金屬、有色金屬受需求回升影響，價(jià)格繼續(xù)上行?？傮w來(lái)看，價(jià)格漲幅主要體現(xiàn)在上游原材料工業(yè)品中，下游消費(fèi)品漲幅仍然較為落后。我們認(rèn)為，CPI隨著基數(shù)的下降，有望逐漸回升，但非洲豬瘟又零星發(fā)生，但大概率為短期影響，長(zhǎng)期影響較小，而原油需求有所回升等輸入型通脹則會(huì)影響PPI的上漲，本周沙特為了穩(wěn)定油價(jià)主動(dòng)減產(chǎn)，原油價(jià)格年內(nèi)有繼續(xù)上行的動(dòng)能，PPI短期仍會(huì)沖高。但隨著疫苗接種范圍的加大，供需缺口可能會(huì)逐漸收窄，PPI邊際上漲的動(dòng)能會(huì)有所減弱。
國(guó)際方面，本周美國(guó)通過(guò)拜登政府1.9萬(wàn)億美元的刺激法案，而美國(guó)政府的“重建更美好未來(lái)（build back better)”計(jì)劃是美國(guó)史上第三大規(guī)模的基建計(jì)劃。本次基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃覆蓋面廣，除了傳統(tǒng)的道路橋梁，還包括綠地、供水、電網(wǎng)、通訊頻譜、住房等方面。值得注意兩點(diǎn)：第一是大力支持“美國(guó)制造”，尤其是汽車行業(yè)，要讓制造業(yè)在新能源汽車方面重回領(lǐng)先地位；二、更加注重建設(shè)經(jīng)濟(jì)適用房（building affordable housing），這能讓本輪美國(guó)房地產(chǎn)周期更加健康持久。另外，拜登將提高美國(guó)工人的福利放在十分重要的地位：鼓勵(lì)工會(huì)組織和集體談判，提高最低時(shí)薪，可認(rèn)為美國(guó)正在向歐洲福利看齊，而近年來(lái)歐元區(qū)一直致力的勞動(dòng)力市場(chǎng)改革主要的著力點(diǎn)之一就是削弱工會(huì)的力量。我們認(rèn)為，拜登政府希望通過(guò)刺激政策能更好地惠及本國(guó)企業(yè)和居民，減少對(duì)其他國(guó)家的“外溢效應(yīng)”，降低美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于全球貿(mào)易的拉動(dòng)，但在通脹方面，計(jì)劃的落地將帶來(lái)的勞動(dòng)成本上升，有可能加劇未來(lái)美國(guó)通脹上漲的內(nèi)生動(dòng)力。
（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 作者：徐乾程 范永嘉）
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