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期貨日報:市場即將進入“美豆時間”,美豆“天氣市”開啟

一季度,南美作物種植已經(jīng)進入尾聲,巴西整體收割率超過60%,阿根廷進入關(guān)鍵生長期,后期可炒作題材不多。而新季USDA種植意向報告即將公布,大約一個月以后真正的播種季開啟,市場的交易重點將全面轉(zhuǎn)向美豆,新作的播種進度和生長情況是接下來二、三季度國際大豆市場的交易主題,也是左右價格波動的重要因素。在新作大豆播種開始之前,本文梳理了美豆的產(chǎn)區(qū)分布和天氣炒作規(guī)律,以供投資者參考。

 

市場即將進入“美豆時間”

 

作為農(nóng)產(chǎn)品,大豆的生長周期有很強的季節(jié)性,每年的播種、生長和收獲時間段相對固定,所以各個階段市場關(guān)注的重點以及價格波動都有明顯的季節(jié)性特征。

 

美國與中國同處北半球且種植維度相近,因此大豆生長期基本重疊,均在4月中下旬開始播種,中間經(jīng)過開花期、結(jié)莢期、灌漿鼓粒期,9月中旬以后開始收割,11月底基本結(jié)束。

 

美豆價格的季節(jié)性規(guī)律

 

對于美豆,通常在播種開始之前,2—4月市場重點關(guān)注新作種植面積,這是影響新作產(chǎn)量的一個重要因素。對種植面積會產(chǎn)生影響的因素包括作物的種植收益、與玉米的比價關(guān)系、政策傾向、播種開始后天氣狀況等,通常這段時間價格趨于上漲。

 

 

圖為美豆價格波動有明顯的季節(jié)性特征

 

4月中旬以后,播種開啟,市場重點關(guān)注美豆的播種進度,跟蹤每周的生長進程報告。一般在6月中旬之前,也就是播種結(jié)束之前,盤面都會維持一定程度的升水。

 

播種結(jié)束之后,進入生長早期,這段時間作物的需水量小,炒作題材少,價格會出現(xiàn)一定程度回落。

 

到了8月,進入美豆的鼓粒灌漿期,也是關(guān)鍵生長期,這個階段作物的需水量最大,是天氣炒作最容易發(fā)生的時候,這個時候通常價格會振蕩上揚。

 

到了9月中旬以后,美豆產(chǎn)量大致確定,供應壓力增加,10月初容易形成季節(jié)性收割低點。

 

10—12月,隨著消費增加和庫存減少,美豆價格趨于上漲,市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)移到中國進口需求、南美大豆的種植和生長情況上。

 

所以,美豆有很強的季節(jié)性炒作規(guī)律,這種季節(jié)性分析可以讓我們把握每個階段市場的關(guān)注和炒作重點,但因為每年的具體情況不同,在分析中短周期的價格變化時還需要兼顧其他供求面的變化。

 

美豆生長期各階段關(guān)注重點

 

去年美國大豆種植面積是8308萬英畝,分布在29個州,但主產(chǎn)區(qū)集中在五大湖的南部和西部地區(qū)以及密西西比河沿岸。前10大主產(chǎn)州種植面積占到總面積的77%,伊利諾伊、愛荷華以及明尼蘇達三個州的種植面積在最近的20年一直位列全美前三,合計占比在33%左右。

 

對于新季美豆,市場最先關(guān)注的是面積

 

但是因為溫度的問題,美豆播種工作通常從南部的幾個州開始,包括路易斯安那州、密西西比州、田納西州和阿肯色州。這幾個州緯度低,最先達到播種氣候要求,從4月中旬開始就會有播種數(shù)據(jù)。相對來講,幾個主產(chǎn)州的播種要等到4月下旬左右才會展開,種植高峰期集中在5月。

 

所以對面積的關(guān)注,4月下旬到5月是關(guān)鍵期,要密切關(guān)注幾個主產(chǎn)州的播種推進情況,即主要跟蹤USDA的周度作物生長進度報告。

 

 

表為2011—2020年美豆種植面積統(tǒng)計

 

但其實市場對種植面積的討論通常是從2月的展望論壇開始,USDA會通過數(shù)理模型推出一個早期預測,給當年的種植面積定一個大的基調(diào)。今年展望論壇的預測值是9000萬英畝,同比有較大幅度的增長,符合去年以來美豆價格大幅上漲后農(nóng)民種植收益改善下的一個定性判斷。

 

年內(nèi)需要關(guān)注的幾份面積報告還包括即將公布的種植意向報告,這個報告更客觀一些,是基于3月前兩周USDA對農(nóng)民的直接調(diào)查給出的,USDA通過郵件、電話、面談等形式去問詢一部分農(nóng)場主的春播計劃,統(tǒng)計處理后得到數(shù)據(jù)。

 

6月種植面積數(shù)據(jù)在6月底發(fā)布,這個時候播種工作已經(jīng)基本結(jié)束了,USDA會對約9000塊土地、68100名農(nóng)場主進行調(diào)查問詢,數(shù)據(jù)相對更準確一些。

 

最后一份是1月的終產(chǎn)報告,這個時候當季的作物已經(jīng)收割完畢,USDA通過收割時的實地調(diào)查數(shù)據(jù)對種植和收獲面積的數(shù)據(jù)再進行調(diào)整,所以理論上1月的定產(chǎn)報告的面積數(shù)據(jù)是最準確的。

 

目前市場機構(gòu)預期3月種植意向報告中大豆的種植面積或略低于2月論壇給出的9000萬英畝,在8750萬—8970萬英畝之間。這個預期結(jié)果主要根據(jù)對大豆、玉米的轉(zhuǎn)種收益的測算,主產(chǎn)州愛荷華大豆轉(zhuǎn)種玉米的收益顯著高于玉米轉(zhuǎn)種大豆。還有就是基于農(nóng)民種植習慣的考慮,因為玉米先種植,一般農(nóng)民都會在條件允許的情況下盡量多種玉米,所以綜合判斷認為玉米的種植面積可能上調(diào),相應地大豆的種植面積或許下調(diào)。

 

 

圖為2016—2020年美豆與美玉米種植收益對比

 

雖然玉米和大豆存在競地之爭,但也不是絕對的蹺蹺板。根據(jù)對2020年種植收益的預估,玉米和大豆的種植收益都是非??捎^的,而且兩者差距不大,所以不排除大豆、玉米種植面積同時增加,會通過擠占其他作物或者減少棄種的方式實現(xiàn)。

 

周度作物生長進程跟蹤

 

當面積確定之后,市場關(guān)注點就開始轉(zhuǎn)向作物的生長進程,因為生長進程會直接關(guān)系到單產(chǎn),這也是美豆天氣炒作的主要時機。

 

因為作物在每個生長階段對溫度、水分的需求是不同的,當某個生長階段,溫度和水分不在適宜范圍內(nèi)時就會引起市場對作物生長以及單產(chǎn)前景的擔憂,引發(fā)炒作行為。

 

通常來講,最常見的天氣炒作是干旱,特別是在開花鼓粒階段,作物需水量最大,充足的降水才能保證作物高產(chǎn)。另外,成熟收割期還常有霜凍炒作,霜凍會造成成熟期的大豆質(zhì)量下降,影響單產(chǎn)水平。當然大豆也可能遭受洪澇災害,以2019年為例,持續(xù)暴雨天氣導致大豆田地積水,若積水時間過長,易致爛根、死苗現(xiàn)象。

 

每個周二USDA都會發(fā)布一個周度作物生長進程報告,有詳細的生長數(shù)據(jù),方便市場跟蹤。包括播種率、出芽率、開花率、結(jié)莢率、落葉率、收割率等,還有最重要的優(yōu)良率。6月中旬以后,播種結(jié)束就會有優(yōu)良率的數(shù)據(jù),市場對優(yōu)良率的交易權(quán)重很高,認為優(yōu)良率和單產(chǎn)之間有相對直接的關(guān)聯(lián)。短周期內(nèi),高優(yōu)良率通常對應高單產(chǎn),低優(yōu)良率對應低單產(chǎn)。

 

天氣模型跟蹤

 

現(xiàn)在網(wǎng)絡上的資源很豐富,能夠跟蹤天氣變化的模型比較多,包括常見的歐洲模型、美國模型、農(nóng)業(yè)模型、厄爾尼諾指數(shù)等。這些天氣模型通常能提供兩周以內(nèi)的溫度和降水預測,是市場短期炒作的一個重要題材。

 

比如現(xiàn)在看一個半月以后溫度和降水預測,西南地區(qū)溫度偏高,中西部會出現(xiàn)降水偏少,但大豆主產(chǎn)區(qū)溫度和降水基本都在適宜范圍內(nèi),利于播種工作推進。

 

CFTC基金持倉

 

基金持倉的變化通常被市場作為觀察美國大型機構(gòu)投機資金對美豆價格預判的窗口,而且從過往10年的數(shù)據(jù)來看,基金持倉的變化也確實和美豆價格的波動有相輔相成的關(guān)聯(lián),美豆每一波大的上漲或者下跌行情中都能發(fā)現(xiàn)基金的身影,而且持倉的變化是有先導性的。

 

從最近這波上漲來看,在去年8月愛荷華出現(xiàn)天氣炒作苗頭之后,基金是率先開始布局的,增倉速度非???,先于美豆盤面見頂。等持倉到達歷史高位后,美豆明顯沖高乏力進入振蕩期,基金也提前減倉。但目前相對來說凈多持倉仍處在相對高位,也說明基金對后市美豆走勢仍以多頭判斷為主。

 

美豆消費端相對處于次要地位

 

美豆的出口主要集中在9—12月,進入4月以后是出口淡季,因為可供出口量不多。特別是今年,美豆的出口進度超前,現(xiàn)在還有5個月的情況下只剩下100萬噸不到的待銷售量,不排除后面出口目標會小幅上調(diào)的可能。

 

壓榨數(shù)據(jù)這兩年也是處于一個相對高位,這與美國國內(nèi)的榨利、生柴政策、制成品出口等情況有關(guān)。

 

目前市場認為美豆后期是存在供應缺口的,可能需要進口100萬噸以滿足國內(nèi)需求。而且現(xiàn)在美灣和巴西的價差也已經(jīng)給出了美國進口利潤,后期很可能會看到美國從巴西買豆的消息。

 

總結(jié)

 

根據(jù)農(nóng)業(yè)展望論壇對面積額的預測,若美豆新作單產(chǎn)在取趨勢單產(chǎn)50.8蒲的情況下,總體可實現(xiàn)豐產(chǎn),但這并不構(gòu)成利空壓力,因為舊作庫存極低。在假設需求能延續(xù)2020年風光的前提下,新作的庫存很難有累積。如果單產(chǎn)能達到52蒲,歷史上出現(xiàn)過的最高紀錄,期末庫存也才有2.5億蒲左右,仍然是一個相對偏低的水平。

 

 

表為美豆年度種植數(shù)據(jù)對比

 

而如果在種植季的過程中出現(xiàn)任何產(chǎn)量受損的可能,市場都會非常敏感并且在盤面上去交易,所以今年只要給出天氣炒作的機會,多頭一定會抓住并且可能放大。從這個角度看,美豆價格易漲難跌,中期看偏強振蕩,主力合約在1300美分以下即為買入機會。

 

(文章來源:期貨日報 作者:吳曉杰)

 

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