通脹炒作再度來襲，美國農(nóng)產(chǎn)品市場出現(xiàn)集體暴漲。美豆春季播種大幕開啟，天氣買盤有提前啟動(dòng)跡象。受大豆進(jìn)口成本提升影響，國內(nèi)豆類市場整體跟隨美豆回升，但進(jìn)口大豆大量到港，國內(nèi)豆粕需求預(yù)期下降以及政策性油脂拋售等因素令內(nèi)外盤同步性降低。
美豆為何加速反彈？
1、CBOT農(nóng)產(chǎn)品全線大漲
近日，受主要農(nóng)產(chǎn)品庫存偏緊以及現(xiàn)貨食品漲價(jià)影響，食品通脹預(yù)期再度升溫。投機(jī)資金大舉買入美國農(nóng)產(chǎn)品，CBOT玉米、小麥、大豆期貨價(jià)格均創(chuàng)下逾7年新高。美國農(nóng)產(chǎn)品市場強(qiáng)勢聯(lián)動(dòng)并不多見，存在投機(jī)性泡沫成分。
2、美國陳豆庫存嚴(yán)重告急
美國農(nóng)業(yè)部公布的季度庫存報(bào)告顯示，截至3月1日的美國大豆季度庫存為15.64億蒲式耳，略高于市場平均預(yù)估的15.34億蒲式耳，為2016年3月1日當(dāng)季以來的最低水平。結(jié)合3月初至今的美豆出口情況，目前美豆庫存量處于嚴(yán)重偏低狀態(tài)?？梢哉f美豆庫存見底成為資金做多美豆的重要?jiǎng)恿Α?/p>
3、多頭逼倉預(yù)期持續(xù)升溫
結(jié)合美豆低庫存和CBOT 5月大豆高持倉來看，美豆市場多頭逼倉的概率在持續(xù)上升。CBOT 5月大豆預(yù)計(jì)交割量為零，目前該合約持倉仍大于5萬手，遠(yuǎn)超過正常水平。在進(jìn)入交割月前如果持倉仍無法降到合理水平，市場逼倉預(yù)期可能進(jìn)一步升溫。
4、美國新豆面積不及預(yù)期
美國農(nóng)業(yè)部于3月31日公布2021年美國主要農(nóng)作物種植面積意向報(bào)告，預(yù)計(jì)美國農(nóng)民在2021年種植8760萬英畝大豆。由于新季美豆面積明顯低于市場預(yù)期，引發(fā)各方對(duì)未來美豆供應(yīng)難以滿足需求的擔(dān)憂。
5、天氣炒作大幕提前啟動(dòng)
美國農(nóng)業(yè)部公布的美豆最新種植進(jìn)度顯示，截至2021年4月25日當(dāng)周，美國大豆種植率為8%，與預(yù)期相符，之前一周為3%，去年同期為7%，五年均值為5%。美國春季大豆播種剛剛開始，新季美豆產(chǎn)量不容有失，美豆天氣買盤有提前啟動(dòng)跡象。
6、阿根廷大豆收割進(jìn)度落后
布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布報(bào)告稱，截止4月21日，阿根廷大豆收割率達(dá)到18.5%，遠(yuǎn)落后于去年同期的37.9%。此外，阿根廷政府正考慮上調(diào)該國谷物出口關(guān)稅以控制國內(nèi)通脹率。作為全球重要的豆粕和豆油出口國，阿根廷大豆收割滯后與限制出口將使全球豆類商品供應(yīng)進(jìn)一步收緊。
國內(nèi)豆類市場為何跟漲謹(jǐn)慎？
1、進(jìn)口大豆到港高峰臨近
巴西大豆收割接近尾聲，巴西大豆產(chǎn)量規(guī)模預(yù)計(jì)超過1.35億噸，巴西超額實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量目標(biāo)對(duì)于穩(wěn)定全球大豆供應(yīng)作用顯著。巴西國家谷物出口商協(xié)會(huì)表示，巴西4月大豆出口預(yù)計(jì)最高達(dá)到1578萬噸。巴西大豆出口能力迅速提升，中國到港進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)5月份將突破1000萬噸，整個(gè)二季度到港量有望超過2700萬噸，有效改善前期國內(nèi)大豆供應(yīng)緊張狀況。
2、國內(nèi)飼料需求表現(xiàn)不佳
受非洲豬瘟疫情以及豬肉季節(jié)性需求淡季影響，企業(yè)出欄量加大，國內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)下跌，企業(yè)養(yǎng)殖利潤大幅下降，補(bǔ)欄情緒明顯偏低。受此影響，飼料養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)豆粕需求前景轉(zhuǎn)差。此外，政府層面主導(dǎo)的飼料配方調(diào)整方案正在落地實(shí)施。我國目前豆粕年消費(fèi)量大約是7500萬噸，如果豆粕在飼料中的添加比例降低5%，理論上可減少豆粕用量近2000萬噸，對(duì)應(yīng)約可減少2500萬噸進(jìn)口大豆。由于缺少需求層面配合，國內(nèi)豆粕市場在本輪美豆反彈過程中跟漲力度較弱。
3、油脂拍賣持續(xù)進(jìn)行
為緩解國內(nèi)油脂庫存緊張狀況，中儲(chǔ)糧油脂公司近期一直在進(jìn)行豆油和菜籽油競價(jià)銷售活動(dòng)。從油脂拍賣情況看，除4月27日進(jìn)行的11027噸豆油全部成交外，菜籽油拍賣連續(xù)多次零成交。豆油和菜油拍賣整體成交率偏低，顯示國內(nèi)植物油商業(yè)庫存偏低并未引發(fā)供應(yīng)緊張，這也是近期國內(nèi)油脂市場整體表現(xiàn)弱于外部油脂市場的重要原因。
近期國內(nèi)豆類市場展望
農(nóng)產(chǎn)品市場系統(tǒng)性的通脹炒作與美豆庫存告急引發(fā)的多頭逼倉共同推動(dòng)近期CBOT豆類市場強(qiáng)勢反彈。盡管美豆沖高回落出現(xiàn)退燒跡象，但2021年美豆面積低于預(yù)期將使未來產(chǎn)量更加依賴天氣。一旦出現(xiàn)不利天氣苗頭，投機(jī)資金隨時(shí)可能卷土重來。美豆反彈引發(fā)的成本上升仍是國內(nèi)豆類市場跟漲的主要?jiǎng)恿?，但由于國?nèi)缺少炒作空間以及進(jìn)口巴西大豆即將迎來到港高峰期，屆時(shí)國內(nèi)寬松的大豆供應(yīng)環(huán)境將進(jìn)一步制約市場跟漲。外強(qiáng)內(nèi)弱或國內(nèi)豆類市場跟跌不跟漲現(xiàn)象也會(huì)頻出。此外，印度疫情失控將削弱棕櫚油進(jìn)口，馬來西亞棕櫚油市場目前對(duì)印度疫情反應(yīng)并不充分，需注意防范外部棕櫚油市場走弱對(duì)國內(nèi)油脂的拖累效應(yīng)。
（文章來源：中投期貨 作者：于瑞光）
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