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摘要

今日凌晨USDA公布了11月份的供需報(bào)告，報(bào)告數(shù)據(jù)中美豆降庫存超預(yù)期，結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)至1.9億蒲式耳，報(bào)告前市場(chǎng)平均預(yù)期為2.35億蒲式耳，預(yù)測(cè)區(qū)間為1.9~2.9億蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于市場(chǎng)預(yù)期下限，報(bào)告數(shù)據(jù)利多。美豆庫存調(diào)降因?qū)γ蓝箚萎a(chǎn)大幅調(diào)降所致，報(bào)告沒有對(duì)美豆出口數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，美豆價(jià)格重心的評(píng)估需要繼續(xù)抬高。在美豆供需脆弱加劇的背景下，南美的產(chǎn)量前景顯得愈發(fā)重要。

今日凌晨USDA公布了11月份的供需報(bào)告，報(bào)告數(shù)據(jù)較市場(chǎng)預(yù)期利多。報(bào)告下調(diào)2020/21年度美豆庫存，幅度明顯超出此前市場(chǎng)預(yù)期，分項(xiàng)調(diào)整與報(bào)告前市場(chǎng)預(yù)期差距較大。報(bào)告公布后，美豆價(jià)格大幅拉漲，最高點(diǎn)破1150美分。美玉米同樣因USDA給出的期末庫存低于市場(chǎng)預(yù)期而大幅上漲，不過玉米庫存調(diào)降主要因出口大幅調(diào)增所致，而美豆庫存調(diào)降因?qū)γ蓝箚萎a(chǎn)大幅調(diào)降所致，本次報(bào)告沒有對(duì)美豆出口數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。

降庫存超市場(chǎng)預(yù)期

本次的報(bào)告中USDA將美豆單產(chǎn)從10月預(yù)估的51.9蒲式耳/英畝下調(diào)至50.7蒲式耳/英畝，產(chǎn)量因此從42.68億蒲下調(diào)至41.7蒲式耳。此前市場(chǎng)對(duì)美豆單產(chǎn)的平均預(yù)期為51.6蒲式耳/英畝，預(yù)測(cè)范圍為50.8~52.5蒲式耳/英畝，最新單產(chǎn)數(shù)據(jù)已經(jīng)低于市場(chǎng)預(yù)期范圍。本次報(bào)告前市場(chǎng)對(duì)美豆出口的調(diào)增抱有預(yù)期，但是USDA給的出口數(shù)據(jù)與上月保持一致仍為22億蒲式耳。最終結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)至1.9億蒲式耳，10月份預(yù)估為2.9億蒲式耳，報(bào)告前市場(chǎng)平均預(yù)期為2.35億蒲式耳，預(yù)測(cè)區(qū)間為1.9~2.9億蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于市場(chǎng)預(yù)期下限，報(bào)告數(shù)據(jù)利多。

對(duì)于全球大豆供需數(shù)據(jù)，USDA將阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低250萬噸至5100萬噸，巴西大豆產(chǎn)量不做調(diào)整，中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)據(jù)繼續(xù)維持1億噸的預(yù)估不變。

南美產(chǎn)量重要性愈發(fā)凸顯

本月USDA給出了超市場(chǎng)預(yù)期的數(shù)據(jù)，報(bào)告之前市場(chǎng)更多的認(rèn)為USDA可能會(huì)根據(jù)當(dāng)前的出口進(jìn)度上調(diào)大豆出口，對(duì)于單產(chǎn)的預(yù)期僅僅是小幅調(diào)整。但是本次USDA給出的調(diào)整從產(chǎn)量或者從根本上強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)大豆市場(chǎng)看漲的預(yù)期，美豆中西部主產(chǎn)州單產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度下調(diào)。當(dāng)前1.9億蒲式耳的結(jié)轉(zhuǎn)庫存是7年來的低位，處在12/13~14/15年之間，從庫存或庫銷比的角度來看，對(duì)美豆價(jià)格的評(píng)估需要繼續(xù)抬高。本次報(bào)告過后市場(chǎng)可能就不再過多關(guān)注美豆產(chǎn)量問題，在美豆供需愈發(fā)脆弱的背景下，南美的產(chǎn)量前景顯得愈發(fā)重要，在拉尼娜背景下，天氣炒作過程也可能更加劇烈。當(dāng)前阿根廷大豆播種剛剛開始，播種進(jìn)度落后歷史同期，從歷史的角度來看，阿根廷在拉尼娜年份更容易發(fā)生產(chǎn)量損失。反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)于油脂油料市場(chǎng)來說，商品市場(chǎng)出現(xiàn)的共振似的減倉調(diào)整可能是嘗試建倉的好機(jī)會(huì)，強(qiáng)勢(shì)基本面品種也容易被市場(chǎng)帶偏，這也是偏差產(chǎn)生的重要原因。

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：白杰）