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中糧期貨:疫情變異加劇下的脫歐后時(shí)代

摘要

 

本周英國和歐盟在通過脫歐公投四年后,終于就新的脫歐貿(mào)易安排達(dá)成一致。在圣誕前夜,英國與歐盟的脫歐協(xié)議終于達(dá)成,避免了英國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)最壞的情況,由于雙方在貿(mào)易及漁業(yè)等方面仍有分歧,英國與歐盟的經(jīng)貿(mào)問題可能才剛剛開始。公布協(xié)議后,英鎊回吐漲幅,而美元回吐部分跌幅,或是投資者已將脫歐交易計(jì)入價(jià)格,并已獲利了結(jié)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議總結(jié)了2020年經(jīng)濟(jì)工作并規(guī)劃下一階段政策取向,未來政策將保持連續(xù)、穩(wěn)定、可持續(xù),不會急轉(zhuǎn)彎;財(cái)政政策更可持續(xù),保持適度支出強(qiáng)度;貨幣政策靈活精準(zhǔn),保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

 

本周英國和歐盟在通過脫歐公投四年后,終于就新的脫歐貿(mào)易安排達(dá)成一致。在圣誕前夜,英國與歐盟的脫歐協(xié)議終于達(dá)成,避免了英國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)最壞的情況。脫歐協(xié)議將改變英國與歐盟之間的商貿(mào)框架,英國議會也將不再受制于歐盟的諸多規(guī)定。12月31日后,英國與歐盟將進(jìn)行零關(guān)稅、無配額的商品貿(mào)易,但這不適用于服務(wù)業(yè)或金融服務(wù)業(yè)。撤出歐盟單一市場后,英國金融服務(wù)公司將失去在歐盟范圍內(nèi)提供服務(wù)的牌照,歐盟是否會允許他們進(jìn)入還有待觀察,即使歐盟允許,還可能隨時(shí)撤回許可。都柏林、法蘭克福、阿姆斯特丹和巴黎已經(jīng)開始削弱倫敦作為歐洲金融中心的主導(dǎo)地位。而服務(wù)業(yè)約占英國經(jīng)濟(jì)的80%,商品出口公司需要為海關(guān)和邊境檢查在年末恢復(fù)的前景做準(zhǔn)備,英國港口可能陷入癱瘓。就在這份協(xié)議達(dá)成之前,英法主要邊境口岸受疫情原因已出現(xiàn)三天混亂,未來如果貿(mào)易出現(xiàn)摩擦,邊境封鎖將對國際貿(mào)易的影響將極為快速。我們認(rèn)為,當(dāng)前英國本土在病毒變異的情況下疫情更加嚴(yán)峻,多國對其進(jìn)行了人員封鎖,由于雙方在貿(mào)易及漁業(yè)等方面仍有分歧,英國與歐盟的經(jīng)貿(mào)問題可能才剛剛開始。短期來看公布協(xié)議后,英鎊回吐漲幅,而美元回吐部分跌幅,因?yàn)橥顿Y者已將脫歐交易計(jì)入價(jià)格,并已獲利了結(jié),但從長期看,有無協(xié)議“脫歐”對英國經(jīng)濟(jì)影響總體上都是弊大于利,英國就業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都將受到?jīng)_擊,在英國與歐盟達(dá)成脫歐后貿(mào)易協(xié)議之后,如果出現(xiàn)無法解決的爭端,或者希望更改協(xié)議條款,那么雙方就可能會就貿(mào)易協(xié)議重新進(jìn)行談判;英國和歐盟可以就爭議對彼此征收關(guān)稅;英國脫歐貿(mào)易協(xié)議可以因爭議而被終止,意味著英國與其貿(mào)易伙伴難以維持更多的緊密關(guān)系,可能使脫歐成為英國政壇的一個(gè)永久戰(zhàn)場,企業(yè)也將難以獲得政策長期確定性。

 

中央經(jīng)濟(jì)工作會議總結(jié)了2020年經(jīng)濟(jì)工作規(guī)劃下一階段政策取向,未來政策將保持連續(xù)、穩(wěn)定、可持續(xù),不會急轉(zhuǎn)彎。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議通稿表述,整體感覺是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃明確,宏觀經(jīng)濟(jì)政策“模糊”,這個(gè)“模糊”是對政策“松”“緊”的判定,而這個(gè)“松”“緊”則是相對于市場前期對明年宏觀經(jīng)濟(jì)的收緊程度的預(yù)期而言。我們認(rèn)為積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù),保持適度支出強(qiáng)度,隨著廣義赤字規(guī)模收縮,明年財(cái)政支出增速相對名義GDP增速將有所下降,這是后疫情時(shí)代財(cái)政政策回歸常態(tài)化的體現(xiàn)。但財(cái)政支出增速也將維持一定的絕對增速水平,這是保持適度支出強(qiáng)度的體現(xiàn)。同時(shí),對于財(cái)政收緊也是一致預(yù)期,分歧在于對收緊的程度,這個(gè)在表述中是“模糊”的,未來一年實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是第一位的,與上周末政治局會議表述一致的是,再次強(qiáng)調(diào)了“創(chuàng)新”這個(gè)根本動力,以及“滿足人民日益增長的美好生活需要”這個(gè)根本目的。這也是“十四五”規(guī)劃開篇提到的未來五年面臨的兩個(gè)問題,一是創(chuàng)新不足,一是城鄉(xiāng)區(qū)域仍有較大差距。這與2019年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議表述有根本性的改變。2019年仍是“堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,堅(jiān)持以改革開放為動力,推動高質(zhì)量發(fā)展”。2020年還是“十三五”的收官年,整個(gè)“十三五”我們干的一件事情就是處置金融危機(jī)遺留的問題、風(fēng)險(xiǎn),并逐步將“創(chuàng)新”的理念深入民心。所以“十三五”有“三去一降一補(bǔ)”,有“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”等方針政策,相應(yīng)的政府也有具化的工作抓手。“十四五”的根本性轉(zhuǎn)變即是“構(gòu)建新發(fā)展格局明年要邁好第一步”。因此,反復(fù)的強(qiáng)調(diào)就是為了讓我們在思考宏觀問題是有一個(gè)明確的主方向。不要再以“十三五”的舊思路,如“GDP要取得多大的增速”、“要不要拉動基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”等,要分清楚哪個(gè)是主要矛盾,那個(gè)是次要矛盾。不要以次代主,以偏概全。過程中最難把握的是度,壓制過多,經(jīng)濟(jì)可能有失速風(fēng)險(xiǎn),壓制不夠,創(chuàng)新又沒有足夠的意愿,這就是為什么中央經(jīng)濟(jì)工作會議給出了很大的回旋余地的原因,歸根結(jié)底,我們現(xiàn)在是闖關(guān),是真正進(jìn)入全新的領(lǐng)域,沒有太多的經(jīng)驗(yàn)告訴我們該如何把握現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)模式與新經(jīng)濟(jì)模式之間的“度”。上周政治局會議提出需求側(cè)改革,我們認(rèn)為未來是“農(nóng)地流轉(zhuǎn)+城市群+交通強(qiáng)國”戰(zhàn)略,這不僅是縮小城鄉(xiāng)區(qū)域差距的具體措施,也是未來內(nèi)循環(huán)的主要抓手。

 

(文章來源:中糧期貨研究中心 徐乾程 柳瑾)

 

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