摘要
本周中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究 2021 年經(jīng)濟(jì)工作，中央開始布局安排新一年的經(jīng)濟(jì)工作，增加了需求側(cè)改革與防止資本無(wú)序擴(kuò)張兩個(gè)新概念。本次政治局會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)工作安排的用語(yǔ)較少，但是在廣度與深度上并未落后于先前的諸多會(huì)議。
本周中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2021年經(jīng)濟(jì)工作，中央開始布局安排新一年的經(jīng)濟(jì)工作。本次政治局會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)工作安排的用語(yǔ)較少，但是在廣度與深度上并未落后于先前的諸多會(huì)議。三大產(chǎn)業(yè)的方向均有覆蓋，并且增加了需求側(cè)改革與防止資本無(wú)序擴(kuò)張兩個(gè)嶄新概念。背后透露出的國(guó)內(nèi)政策新風(fēng)向，結(jié)合年末定調(diào)的敏感時(shí)點(diǎn)，此次會(huì)議精神可能將比以往的會(huì)議更為關(guān)鍵。本次會(huì)議首次提出了需求側(cè)改革，并明確了需求側(cè)改革的目標(biāo)所在。完善循環(huán)鏈條、供需雙促、提高效能（有效需求）成為了未來(lái)需求側(cè)包括供給側(cè)改革三大主攻方向。需求牽引供給在前，或可能以需帶供占據(jù)供需平衡中更重要的位置。我們認(rèn)為，這意味著國(guó)內(nèi)對(duì)于供小于求有著更高的忍耐，亦對(duì)必需品之外的良性通脹持更為擁抱態(tài)度，反之供大于求與其伴隨的通縮，通過(guò)堅(jiān)持供給側(cè)改革尋求扭轉(zhuǎn)。提振有效需求，首要條件在于藏富于民，民眾有錢才能消費(fèi)。我國(guó)居民杠桿的快速上升，本質(zhì)原因在于房貸壓力。所以房住不炒的戰(zhàn)略，成為加速城市化的同時(shí)又能實(shí)現(xiàn)提振有效需求的核心關(guān)鍵。消費(fèi)補(bǔ)貼、減稅、脫貧攻堅(jiān)雖也重要，但權(quán)重均小于對(duì)炒作房地產(chǎn)的長(zhǎng)期壓制。次要條件在于控制低效需求的規(guī)模，減小全社會(huì)的杠桿壓力，從而減小地方政府對(duì)于地產(chǎn)基建鏈條的倚重。最后是尋找新出路，城市、物流、創(chuàng)新升級(jí)的新基建、新服務(wù)成為政府中長(zhǎng)期投資帶動(dòng)的方向，落實(shí)能夠直接刺激到有效需求。“要整體推進(jìn)改革開放，強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力，形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，夯實(shí)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)，強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量。要對(duì)全面建成小康社會(huì)進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估和總結(jié)，鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果，做好同鄉(xiāng)村振興有效銜接。要抓好各種存量風(fēng)險(xiǎn)化解和增量風(fēng)險(xiǎn)防范。” 主要為實(shí)現(xiàn)細(xì)節(jié)的補(bǔ)充，但是強(qiáng)化反壟斷與防止資本無(wú)序擴(kuò)張是此前政治局會(huì)議當(dāng)中所未出現(xiàn)過(guò)的。本質(zhì)思想，仍在于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。早前的P2P爆雷，共享泡沫，近期的長(zhǎng)租公寓違約等事件，都嚴(yán)重影響了社會(huì)的穩(wěn)定。除了控制傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)的泡沫，政府開始逐漸認(rèn)識(shí)到一級(jí)市場(chǎng)及資本運(yùn)作背后的風(fēng)險(xiǎn)性。從約談螞蟻金服，到雙十一前一天的《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》，國(guó)家對(duì)于資本無(wú)序擴(kuò)張的限制，或?qū)?dǎo)致新一輪的結(jié)構(gòu)調(diào)整。無(wú)論簡(jiǎn)單參考周期輪轉(zhuǎn)，還是去根據(jù)今年基數(shù)與現(xiàn)在的價(jià)位大致估算明年CPI、PPI的走勢(shì)。2021年通脹逐漸顯現(xiàn)，也符合需求拉動(dòng)供給的定調(diào)。而如果經(jīng)濟(jì)增速開始走緩，國(guó)內(nèi)可能開始向滯脹方向傾斜。在該組合下，風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)論在政策層面，還是周期規(guī)律層面考慮，都或有降溫預(yù)期。但是全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良好的大勢(shì)下，內(nèi)溫外熱格局更為確定，單邊趨勢(shì)在早期或許并不凸顯。具體思路上，大宗為王的趨勢(shì)并未走完，即使明年真的進(jìn)入滯脹周期，表現(xiàn)也將更為抗跌。
本周美股低開低走，本周五收盤時(shí)三大股指漲跌不一，其中道指收漲0.16%，標(biāo)普500指數(shù)和納指分別收跌0.13%和0.23%。美國(guó)參議院在周五通過(guò)了為期一周的臨時(shí)支出法案，這意味著美國(guó)政府避免了在下周“關(guān)門”的局面，立法者也將有更多的時(shí)間來(lái)敲定全年的撥款法案以及備受關(guān)注的財(cái)政救助計(jì)劃。跟隨消息，道指在盤中轉(zhuǎn)漲，標(biāo)普500指數(shù)和納指的跌幅有所收窄。歐洲三大股市本周全線下跌，倫敦和巴黎股市分別收跌0.8%和0.76%，法蘭克福股市跌幅較大，為1.36%。英國(guó)首相約翰遜和歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩在周五均表達(dá)了“很有可能無(wú)法達(dá)成貿(mào)易協(xié)議”的觀點(diǎn)。跟隨消息，英鎊兌美元在盤中下跌超過(guò)150點(diǎn)，跌幅超過(guò)1%，本周總計(jì)下跌約1.5%，為9月份以來(lái)最差單周表現(xiàn)。
（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 徐乾程 柳瑾）
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